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二季度GDP前瞻:消费仍是主要增长点吗?

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日前,时代财经统计了10家机构对于今年二季度GDP增长数据的预测。平均计算,预计二季度GDP同比增长5.05%。

值得一提的是,多家机构都在近日下调了对于二季度增长的预测。在一季度经济实现开门红后,二季度经济整体走势比较平稳,但产需均有所走弱。有机构预测,如果要完成全年5%的增长目标,下半年需要实现4.9%以上的实际GDP增速,或仍需政府出台经济政策、调整监管力度来提振市场信心。

△10家机构对于今年二季度GDP增速的预测。(制表:时代财经王晨婷)

出口对增长贡献度有望加快

今年一季度,GDP同比增长5.3%,超出市场预期,二季度增速预计略有放缓。根据时代财经不完全统计,10家机构对于二季度增长预测均值为5.05%,其中6家预测值在5%以上,4家预测在4.8%~5%之间。

北京大学国民经济研究中心认为,二季度,经济走势平时平稳,经济恢复继续,但去年同期存在明显高基数效应。预计2024年第二季度GDP同比增长4.8%,较一季度下降0.5个百分点。

2023年二季度,GDP当季同比增长6.3%,为2023年内最高点。

开源证券基于生产法测算2024年二季度GDP同比增长约4.9%~5.0%,其中第一、二、三产业约为4.0%、5.8%、4.6%,全年仍有较大概率实现5.0%的经济目标,但有效需求不足叠加社会预期转弱,政策加码的必要性趋于上升。

从已公布的数据指标中,可以观察今年以来供需两端的变化。

从供给端来看,1~5月规模以上工业增加值同比增长6.2%,高于一季度0.1个百分点;从需求端来看,1~5月社会消费品零售总额同比增长4.1%,低于一季度0.6个百分点;固定资产投资同比增长4.0%,低于一季度0.5个百分点;但出口额增速却较一季度上涨1.3个百分点,贸易顺差也高于2023年同期。

由此可见,经济外需韧性较强,内需相对低迷的特征较为明显。出口增速继续反弹,对增长贡献度有望继续加快。天风证券研究所宏观首席宋雪涛预测,7月出口同比增速可能超过10%。考虑到2023年出口占GDP的比重在19.7%左右,出口对GDP的拉动有望在1.5个百分点左右。

房地产市场则继续寻底,基建投资尚待发力。消费相对偏弱,最终消费拉动力较去年会略有下滑。2023年,社零同比增长7.2%,最终消费支出对经济增长贡献率82.5%;一季度居民人均消费支出同比增长8.3%,最终消费拉动GDP同比增长3.9个百分点。

从1~5月社零数据来看,4.1%的增长较2022~23年两年平均增速提高0.7个百分点,呈现出温和修复态势。结构上,餐饮收入支撑偏强,但限额以下商品零售和汽车零售拖累仍大。

对此,财信研究院副院长伍超明在接受时代财经采访时分析称,2024年居民可支配收入和边际消费倾向的预测均偏谨慎,基准情况下两者可能继续低位运行,背后的核心逻辑在于居民仍面临“就业-收入-消费”循环不畅和存量财富待提高的双重夹击,居民消费能力与消费意愿的改善将偏弱偏慢。

下半年降息将是大概率事件

综合来看,预计上半年GDP同比增长5.2%左右。在多数机构看来,完成全年5%的增长目标并没有太大问题,但需要政策端的进一步加力。

“如果要完成全年5%的增长目标,下半年需要实现4.9%以上的实际GDP增速,而对应的名义GDP增速会更高。因为下半年PPI的翘尾因素拖累将逐渐减弱,8月开始PPI同比有望小幅转正,CPI同比也将保持震荡上行至年底1%左右。”宋雪涛认为。

在长城证券宏观经济学家蒋飞看来,下半年经济下行压力可能会增大,房地产放松政策效果仍待扩散,居民消费意愿回升动力不足,金融机构抗风险能力随净息差下降而降低。他在接受时代财经采访时预计,政府仍将通过出台经济政策、放松监管力度来提振市场信心,或会在合适空间内调降利率和汇率。

从“三驾马车”来看,预计下半年出口增速回升仍有基础,库存回补延续、基数偏低、出口商品价格回升等积极因素持续累积;固定资产的三大支柱中,制造业投资在上半年表现良好,预计在下半年将继续一马当先,基建投资增速有望回升,房地产开发投资降幅有望小幅收窄。

民银首席经济学家温彬告诉时代财经,展望下半年,他预计,随着出口增速触顶回落,内需尤其是基建托底经济的必要性上升。加上财政政策仍有较大发力空间,基数因素逐渐走低,基建投资增速回升将是大概率事件,预计全年增速有望回升至7%左右。

伍超明也认为下半年财政支出有望提速。但税收回升偏温和、土地市场延续低迷将对地方财力形成掣肘,财政支出上行空间有限。在地方优质项目匮乏以及居民资产负债表修复紧迫性提升的背景下,财政支出宜从投资端向消费端转变,更多向民生领域倾斜。

从公共财政支出结构看,1~5月份,教育、社保、卫生健康等民生领域公共财政支出增速仅0.6%,不仅大幅低于基建类财政支出增速(7.5%),也明显低于年初预算增速(3.5%)

△图源:财信研究院

货币政策方面,宽松依旧是主旋律。

伍超明认为,三季度将是降准、降息重要观测窗口期,不排除降准、降息落地的可能性,同时下半年结构性货币政策工具箱有望继续扩容。

温彬则认为,近日通过叫停“手工补息”引导银行负债成本下降,以及三季度美联储降息路径逐渐明朗,加上政策对于贬值的容忍度提升,下半年降息将是大概率事件,降准则会视市场流动性而定,目前仍有200个基点的空间。

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