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2018港股IPO募资全球第一,七成破发潮却为何?


在2018年全球新股发行的舞台上,香港交易所绝对是最耀眼的那一个,其IPO募资总额稳居世界之冠。在2018年全球5大交易所IPO融资额的排名中,港交所之后,分别为纽交所、东京证交所、纳斯达克以及上交所。

 

据富途证券整理统计,2018年有204家企业在港交所上市发行新股,显著超出2017全年的168家,累计募资额约2722亿港元,较2017全年1282亿港元增长超1倍(数据来源:富途牛牛、Wind、彭博,下同)


错过阿里迎来小米 改革下的独角兽


2014年,阿里巴巴放弃香港,改为赴美上市,成为当年香港市场最大的“滑铁卢”。2018年,港交所修订主板《上市规则》允许同股不同权、非盈利生物医药公司以及将香港作为第二上市地的公司来港上市,这是香港市场近25年来最重大的一次上市机制改革,也是最具争议的一次改革。

 

改革之下,“独角兽”创业公司上演了一场集体IPO盛宴。2018年全年,共有5家生物科技公司登陆港交所,分别是歌礼制药、百济神州、华领医药、信达生物以及君实生物。

 

在2018年所发行的的新股中,中国铁塔、小米集团、美团点评分列融资额前三甲,均在300亿港币以上。港股证券市场总市值和日均成交额则创下新高,日均成交额为1093亿,较2017年涨幅近24%。

而在发行总市值方面,小米和美团一骑绝尘,分列2018年港股IPO公司发行总市值一二位,而传统金融、电信、房地产行业新股数量依旧不少。

在入场费方面,除了海底捞外,排名前列的全为新经济股:


而小市值股票在港股新股收益中则表现突出:


从结构上看,港股约超过70%集资额是来自内地企业,包括来自新经济及拥有不同投票权架构的企业。截至12月18日,今年共有28家新兴经济企业赴港上市,其中包含4家尚未盈利的生物科技公司。

 

最近值得注意的是,尽管新经济公司在今年所有新股中的数量仅占到13%,但合计募资额却达1360亿港元,在所有IPO募资总额中占比高达49%。仅小米集团和美团点评的合计募资额就占新经济公司募资总额的半壁江山。

 

在赴港上市的新经济股中,以IPO企业总部计,香港、广东、上海、北京、江苏、浙江依然为中国IPO最为活跃的地区,我们整理了2018港股部分新经济股IPO股价对比:

新经济股在上市首日表现总体呈现上涨态势,但随着时间跨度拉长,不少新经济股下调趋势明显,其中生物科技类公司涨跌分化明显,信达生物-B涨幅一度超过50%,歌礼制药-B则下跌近60%。

 

新股只是新经济板块的一部分体现,移动互联网时代成长起来的FAANG等大型科技公司引领了美股长达近十年的繁荣牛市。作为全球经济的晴雨表,美股已经对全球经济下行风险有所反映,而港股整体新经济板块首当其冲,在2018年也经历了震荡式下调。

七成破发潮?未必是你想的那样

 

受美联储加息、贸易摩擦、去杠杆等影响,2018年恒生指数一年以来跌幅近15%。虽然赴港上市公司爆棚,但破发潮的声音也从未停断。

 

据富途证券统计,在204家受统计企业中,66家在上市首日收盘价跌破发行价, 119家公司则取得上涨。其中,日常消费、医疗保健、可选消费和材料等4个行业的新股首日表现亮眼。

那么喧嚣尘上的“新股破发潮”指的是什么呢?

 

我们整理了港股2010年以来新股发行及上市首日破发情况,通过对比,往年首日破发率介于21-38%之间,今年31%的破发率虽不如去年,但也只是处于历史中游水平。

 

但如果不以上市首日计算,而是以12.28日最新收盘价来统计,今年新股整体破发率从31.2%飙升至72%。这意味着在上市初期表现尚可的公司股价随大盘下行趋势明显。

 

李小加在回顾2018香港IPO市场一文时也谈到了新股破发现象。他称,新股是否破发与上市公司的质地优劣并无必然关系,破发的不一定是坏公司,好公司不一定不破发,破发的参照系只是IPO时的发行价,只是投资者不断根据市场冷暖、估值高低调整预期的一种自然反应。

 

有趣的是,在港股熊市2018年最后一个交易日却一度涨逾400点,这不排除部分基金为求美化业绩,故意拉高。逻辑很简单,先前导致港股大跌的基本因素并没有发生改变,甚至有恶化的趋势。根据国家统计局公布数据,中国12月PMI较11月回落0.6个百分点至49.4%,低于临界点,为2016年7月后首次低于荣枯线,制造环境稳中有变。

 

虽然2018年港股市场及新股表现差强人意,但并没有浇灭一众公司赴港上市的热情。港交所行政总裁李小加曾表示,2019年有超过250家企业有意赴港IPO,且包括很多科技和生物科技企业。

 

据港交所网站数据显示,截至12月28日,主板处理中的上市申请个案数量为162家,其中包括15家已过聆讯即将上市的公司。创业板上处理中的上市申请个案数量为47家,15家已过聆讯即将上市的公司,2019年港股IPO市场仍将大概率保持强势,融资额预计最多达到2300亿港元。目前陆金所、滴滴出行等知名企业传出明年将赴港上市。

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